聚烯烃上半年分析及后续预测

聚烯烃产能压力仍存，内需偏弱延续。2024 年下半年聚烯烃产能压力仍存，PP年内新投产能预计达 530万吨，为PE近两倍，PP新增产能投产压力较PE大，PP存量装置产能利用率低于PE，在上游石化厂生产利润长期压缩下，PP开工弹性较大，若价格持续走高，检修装置有提前重启预期，供应增加压制 PP上方价格。国内塑料制品上半年整体需求偏弱，仅保持小幅增长，其中PE下游表需增速偏低不及预期，PP下游表需增速中性偏弱，下半年预计需求弱实现延续。聚烯烃进口量较往年持平，PP出口表现亮眼，但总量仍偏低。预计下半年聚烯烃维持区间震荡。

2024 年 1 月至 5 月，塑料制品产量累积同比增速为 1%，国内市场对塑料制品整体需求偏弱，仅保持小幅增长，其中 PE 下游表需增速偏低不及预期，PP 下游表需增速中性偏弱。随着国内经济刺激政策不断落地，消费需求不断释放，2024 年聚烯烃内需有望维持韧性。

聚酯、PTA、PX、MEG市场分析

库存压力得以去化，下半年 PX 和 MEG 有支撑。亚洲 PX 4~5 月检修峰值结束，6 月逐步提负，当下国内外 PX 库存压力较上半年有所缓解，下半年在 PTA 检修计划偏少的情况下国内 PX 累库压力不大，PXN 低点预计高于上半年，价格下方有一定支撑，但今年汽油旺季调油对芳烃的带动作用偏低，海外存量供应压力抬升下亚洲（除中国）PX 库存预计将逐步见底回升，PXN 上涨高度可能受到亚洲整体高供应的拖累。

PTA 方面，下半年检修计划偏少，供应压力仍存，需求端中性预估下 PTA 仍有一定累库压力，PTA 加工费预期区间震荡。

PF 自身供需矛盾不大，上下游库存压力不大，价格主要跟随上游原料波动，后续关注短纤工厂挺价价格向下游传导情况，若传导不顺短纤加工费可能再次压缩。

MEG 谨慎做多套保。当下 EG 主港库存绝对量不高，隐性库存二季度已经得到一定去化；下半年国内供应方面，煤制开工已在高位，短期继续提升空间有限，进口量中枢已回归 60 万吨附近平稳，短期较难看到大幅增量；需求方面，下半年聚酯新投产仍多，国内聚酯需求维持中性判断，海外需求由于出口品种由纺服往上游原材料转移，预计聚酯出口继续呈现稳步增长态势。预计下半年 EG 价格下方支撑较强，风险在于限电等政策影响下聚酯负荷下降超预期，以及利润回归后油制 EG 回切量超预期，这都会使 EG 价格面临回落压力。

甲醇上半年分析及后续预测

甲醇进口回升及 MTO 检修，港口进入库存回建周期。3 月港口快速去库，5 月港口纸货基差曾一度出现流动性紧张导致的快速冲高，港口去库的驱动为伊朗装置检修导致进口低位，但进入 5 月份兴兴、诚志等 MTO 装置亏损检修拖累需求，港口逐步从去库转为累库周期；三季度进口到港逐步上升，具体库存回建速率挂钩下游 MTO 装置的检修持续性；内地方面 4-5 月处于春检集中期，但进入 6 月煤头甲醇检修结束而开工回升，内地库存亦逐步见底回升，三季度预期甲醇生产利润继续压缩。

随着进入三季度，传统下游如甲醛、醋酸等逐步进入淡季降负阶段，结合甲醇开工的恢复，预计内地工厂库存逐步展开库存回建阶段。传统下游今年开工表现尚可，加权开工率处于近三年同期偏高位，甲醛、MTBE、醋酸均维持高于同期开工的表现，二甲醚开工则常年低位。

原油上半年分析及后续预测

脱碳背景下石油需求加速达峰。近年来，作为石油消费最大下游交通板块用油的需求替代不断提速，交通领域的脱碳进程加速了需求达峰，消费替代主要发生在两个领域：新能源车与清洁燃料（乙醇、生物柴油、SAF、生物船燃、LNG、绿醇等），消费替代对于石油需求的影响与日俱增，已经超过了以往石油需求分析中的经济增长、能效提升等传统因素，是石油需求最为重要的趋势。

6 月份开始全球原油库存开始下降，主要是受到全球炼厂开工率回升至年内高位、沙特削减出口影响，但中国原油进口疲软，市场呈现西强东弱，三季度市场处于紧平衡的去库状态，但这种紧平衡是由季节性旺季叠加沙特主动压出口所驱动的，到了秋季检修炼厂开工率回落，全球原油库存将会再度增加，在全球需求疲软的大背景下，油价将会再度面临压力。