聚烯烃上半年分析及后续预测
聚烯烃产能压力仍存,内需偏弱延续。2024 年下半年聚烯烃产能压力仍存,PP年内新投产能预计达 530万吨,为PE近两倍,PP新增产能投产压力较PE大,PP存量装置产能利用率低于PE,在上游石化厂生产利润长期压缩下,PP开工弹性较大,若价格持续走高,检修装置有提前重启预期,供应增加压制 PP上方价格。国内塑料制品上半年整体需求偏弱,仅保持小幅增长,其中PE下游表需增速偏低不及预期,PP下游表需增速中性偏弱,下半年预计需求弱实现延续。聚烯烃进口量较往年持平,PP出口表现亮眼,但总量仍偏低。预计下半年聚烯烃维持区间震荡。
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2024 年 1 月至 5 月,塑料制品产量累积同比增速为 1%,国内市场对塑料制品整体需求偏弱,仅保持小幅增长,其中 PE 下游表需增速偏低不及预期,PP 下游表需增速中性偏弱。随着国内经济刺激政策不断落地,消费需求不断释放,2024 年聚烯烃内需有望维持韧性。
聚酯、PTA、PX、MEG市场分析
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库存压力得以去化,下半年 PX 和 MEG 有支撑。亚洲 PX 4~5 月检修峰值结束,6 月逐步提负,当下国内外 PX 库存压力较上半年有所缓解,下半年在 PTA 检修计划偏少的情况下国内 PX 累库压力不大,PXN 低点预计高于上半年,价格下方有一定支撑,但今年汽油旺季调油对芳烃的带动作用偏低,海外存量供应压力抬升下亚洲(除中国)PX 库存预计将逐步见底回升,PXN 上涨高度可能受到亚洲整体高供应的拖累。
PTA 方面,下半年检修计划偏少,供应压力仍存,需求端中性预估下 PTA 仍有一定累库压力,PTA 加工费预期区间震荡。
PF 自身供需矛盾不大,上下游库存压力不大,价格主要跟随上游原料波动,后续关注短纤工厂挺价价格向下游传导情况,若传导不顺短纤加工费可能再次压缩。
MEG 谨慎做多套保。当下 EG 主港库存绝对量不高,隐性库存二季度已经得到一定去化;下半年国内供应方面,煤制开工已在高位,短期继续提升空间有限,进口量中枢已回归 60 万吨附近平稳,短期较难看到大幅增量;需求方面,下半年聚酯新投产仍多,国内聚酯需求维持中性判断,海外需求由于出口品种由纺服往上游原材料转移,预计聚酯出口继续呈现稳步增长态势。预计下半年 EG 价格下方支撑较强,风险在于限电等政策影响下聚酯负荷下降超预期,以及利润回归后油制 EG 回切量超预期,这都会使 EG 价格面临回落压力。
甲醇上半年分析及后续预测
甲醇进口回升及 MTO 检修,港口进入库存回建周期。3 月港口快速去库,5 月港口纸货基差曾一度出现流动性紧张导致的快速冲高,港口去库的驱动为伊朗装置检修导致进口低位,但进入 5 月份兴兴、诚志等 MTO 装置亏损检修拖累需求,港口逐步从去库转为累库周期;三季度进口到港逐步上升,具体库存回建速率挂钩下游 MTO 装置的检修持续性;内地方面 4-5 月处于春检集中期,但进入 6 月煤头甲醇检修结束而开工回升,内地库存亦逐步见底回升,三季度预期甲醇生产利润继续压缩。
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随着进入三季度,传统下游如甲醛、醋酸等逐步进入淡季降负阶段,结合甲醇开工的恢复,预计内地工厂库存逐步展开库存回建阶段。传统下游今年开工表现尚可,加权开工率处于近三年同期偏高位,甲醛、MTBE、醋酸均维持高于同期开工的表现,二甲醚开工则常年低位。
原油上半年分析及后续预测
脱碳背景下石油需求加速达峰。近年来,作为石油消费最大下游交通板块用油的需求替代不断提速,交通领域的脱碳进程加速了需求达峰,消费替代主要发生在两个领域:新能源车与清洁燃料(乙醇、生物柴油、SAF、生物船燃、LNG、绿醇等),消费替代对于石油需求的影响与日俱增,已经超过了以往石油需求分析中的经济增长、能效提升等传统因素,是石油需求最为重要的趋势。
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6 月份开始全球原油库存开始下降,主要是受到全球炼厂开工率回升至年内高位、沙特削减出口影响,但中国原油进口疲软,市场呈现西强东弱,三季度市场处于紧平衡的去库状态,但这种紧平衡是由季节性旺季叠加沙特主动压出口所驱动的,到了秋季检修炼厂开工率回落,全球原油库存将会再度增加,在全球需求疲软的大背景下,油价将会再度面临压力。