5月24日，证监会正式发布《上市公司股东减持股份管理暂行办法》及相关配套规则，进一步规范股份减持行为。这距离征求意见稿发布仅相隔一个多月时间。今年4月12日，证监会就《上市公司股东减持股份管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，这部被称作是A股史上最严、最全的减持规定受到关注。当然，这也是我们投资者喜闻乐见的。

截至目前，A股减持体系得到了全面覆盖。其中，证监会同步修订了《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》。此外，交易所层面，减持指引和询价转让指引也同步做了修改。记者注意到，《上市公司股东减持股份管理暂行办法》作为一般规定，《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》加上本次未修改的创投反向挂钩规定，作为特别规定，共同构成了“1+2”的与减持有关的制度架构。

具体来看，《减持管理办法》与原《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》框架基本相同，保留了大股东减持预披露要求、爬行减持即每三个月的减持比例限制、首发前股份的减持比例限制等实践中运行较为成熟的核心条款。正式版本与征求稿框架也基本保持一致，《上市公司股东减持股份管理暂行办法》及相关配套规则有以下内容值得关注：

1.如果上市公司披露为无控股股东、实际控制人，要求第一大股东遵守相关要求，防止规避减持限制。

2.将大股东通过各种账户持股合并计算，包括利用他人账户持有的股份、转融通出借的股份、约定购回式交易卖出的股份等，以防大股东借用身份变化、加速减持。

3.离婚、解散分立等分割股票后各方持续共同遵守减持限制，以防“假离婚”等绕道。

4.将大股东的一致行动人等同大股东对待，以防股东“打散持股”、规避减持限制，此外，要求大股东解除一致行动关系后在六个月内继续共同遵守减持限制，以防大股东借助一致行动关系规避限制。

5.大股东如通过协议转让后丧失大股东身份还应当在六个月内继续遵守限制。

6.对司法强制执行、质押违约处置等，回归本质，类比集中竞价交易、大宗交易、协议转让适用规则，将约定购回式交易类比质押违约处置执行。

7.对赠与、可交债换股、认购或申购ETF等特殊的减持方式，提出应当遵守减持规则的原则性要求。

8.明确大股东不得融券卖出本公司股份，保障中小投资者交易公平性。

9.明确不得开展以本公司股票为合约标的物的衍生品交易，防范借用衍生品变相实现减持。

10.明确股份在限制转让期限内或者存在不得减持情形的，股东不得进行转融通出借、融券卖出，防止规避持有期限限制。

11.要求股东获得有限制转让期限的股份前，需先行了结已有融券合约，避免通过提前布局绕开限制。

12.加大责令改正行政监管措施运用力度，可以责令当事人一定期限内购回违规减持股份，并向上市公司上缴价差。

13.增加大股东通过大宗交易减持前的预披露义务。

14.明确控股股东、实际控制人二级市场减持与上市公司股价表现、分红情况挂钩，强化减持约束，避免损害投资者利益。

15.大股东违法违规正在被立案调查或者被处罚后六个月内不得减持，未缴足罚没款前不得减持。

16.公司涉及违法正在被立案调查或在被处罚后六个月内，或者在被交易所公开谴责后三个月内，控股股东、实际控制人不得减持。

17.公司可能触及重大违法强制退市，在风险警示期间至相关事项确定之前，控股股东、实际控制人不得减持。

这个大股东减持的管理办法，说实话；我是非常开心的。吴主席，现在做的质量因的建设工作和法治因的工作；都是非常有利于长期资本市场建设的。我本人从来没有怀疑质量因的有效应。约束大股东减持，为长期牛市做了铺垫；将来，有一天，走牛了；今天的这个政策，能保障走的更远些。约束大股东减持，我内心是高兴的。

高兴归高兴；但这里，我要提两个意见、看法。

第一个、力度因素。当前A股缺量的因素，有中美2018破裂关系之后，很多的资金限制；实际海外入市资金的增长放缓；国内人口红利到了瓶颈期；再也靠不上牛市来时，海量的人开户的那个人海战术了。

所以，解决量能的关系，是A股非常重要的。我们中国经济需要一场长期的股市牛市。

官方和民间都殷切期盼。

吴主席出台的政策里，很多都是伤害了一些既得利益者的灰色利益的。比如大股东吧、比如一些特权机构（可以做空A股的）它们肯定会有消极的情绪和行动；所以A股当前，交投极不活跃。没有量，涨不起来；易跌难涨。这是大问题。

量能日内不过8000亿两市成交；行情难有起色。交易制度改革还是招商引资；不管如何，提振市场量能已经迫在眉睫了。市场的量太低了。现在又回到8000亿左右的生死线了。

而单凭大股东限制减持，也很难以驱动股市下周量能回升。毕竟，大股东减持新规很多已经在实施了；并且这不是量能的直接驱动因素；只能说是间接的长期因素。

第二、改革的阻力因素。

任何一场触动了既得利益者的利益的时候，都会遇到阻力的；尤其是这场根本性的改变，阻力会更大。

这里那，如果在加强监管期间，股市走熊，是对吴主席不利的。舆论会不利，股民的反响也会不利。这对于改革，没有好处；甚至会影响证券市场改革的进度。

不要让你的敌人过于团结。不要让不该成为敌人的人，滑落到敌人阵营范围。

当年刘主席的例子，很惨痛的。

改革的目的是要健康并且长牛。要分化敌人；要分化整个投资者群体。不使整个群体团结成一个整体，并且这个整体，不能旗帜鲜明的都反对你。

所以，最好的改革环境，是在涨中改；这样，整个投资者的感受是不一样的。

投资者不是理性人；不太爱看过程是否正确；而是紧盯结果。

在改革中，市场不断下跌；甚至出现较大的股崩，市场信心严重受挫；这样投资者难免迁怒于人。

所以，综合的做些仗马之鸣吧；保证一场证券市场改革顺利完成；需要吴主席，更多的研究促进A股量能增长的方法和政策；有途径就多招商引资，没途径就修改交易规则；充分活跃市场，是改革必然的充分保障；否则，总显得力度不够的样子。